Token，一种基于点对点电子现金的点对点电子证券系统

1696年，英国国王任命牛顿为造币大臣，解决货币重铸（银币）中的假币和伪劣币问题。 1717年，天才牛顿提出废银实行“金本位制”的想法，以英镑为流通货币，同时将纸币的价值直接与黄金挂钩，即每张纸币含金7.32238克。一磅或 3 磅 17 先令 10.5 便士每盎司黄金。 更早的1600年前后，英国东印度公司和荷兰东印度公司分别发明了股票制度，解决了大规模商业下使用货币进行投融资的问题。 从此，股票+纸币成为金融的两只翅膀，成就了英镑的世界货币地位和日不落帝国的商业王朝。 在英镑引领世界300年后，美元在20世纪初取代了英镑，华尔街取代了伦敦。 美元首先锚定黄金。 1971年布雷顿森林体系之后，美元放弃了金本位制，华尔街发明了除股票之外更加令人眼花缭乱的金融衍生品，以帮助实现以美元为本位币的投融资。 同样，证券+美钞的金融翅膀，让美元成为世界货币，成为美国的商业王朝。 然而，不锚定黄金的美元却不时冲击世界金融市场，暗流涌动。

2008年，一个叫中本聪的人在电报群里宣布了一种通过数学加密技术生产货币的新方法。 他将其命名为比特币——一种点对点的电子现金系统。 该方法使用分布式账本网络，世界上任何人都可以自由加入或退出该网络。 当某道数学题在算力竞赛中率先被解决时，你可以在系统中添加一个账本，并在账本中获得一定的数额。 比特币是初始发行权，比特币可以在这个网络中进行点对点的接收和支付。 比特币在很多方面模拟了黄金，比如记账单位，比特币的记账单位是数量，最小的单位是10-8个比特币，而黄金的记账单位是重量——一两盎司，数量和重量都属于物理性质，都是不变的常量； 再比如可发行的总量，两者预计都是固定的，不能增发。 比特币总量为2100万枚。 2009 年 1 月 3 日，中本聪利用他发布的网络挖出了第一个账本和 50 个比特币。 在这个创世账本中，中本聪写下了一句意味深长且永远不会被修改的句子“The Times 03/Jan/2009 Chancellor onbrink of second bailout for banks（2009 年 1 月 3 日，（英国）财政大臣即将实施第二轮银行救助）。” 中本聪在创世块嘲讽法币，也呼应了400年前的另一位天才——牛顿。

比特币自诞生以来获得了越来越多的共识，基本实现了白皮书中的几个特点： 1. 现金； 2、电子现金； 3、永不篡改的账务系统； 4.点对点支付。

但在现代商业社会，比特币很难成为货币，因为它只有现金的功能。 如上所述，英镑和美元只是成为世界货币。 以英镑和美元为本位币的投融资体系与商业接轨，而这一体系的核心工具是证券。 在证券体系的帮助下，英镑和美元走向了世界的每一个角落。 这里所说的证券是一个广义的概念。 比如，所有的权益价值凭证都是证券，更何况是股票、期货、期权。 提单、欠条、债券、积分、购物卡等，即使是严格意义上的，都可以视为有价证券。 其实，货币也是一种证券，是国家发行给人民的债务凭证。 比特币要成为世界货币，还必须建立以比特币为本位币的证券体系。 有了证券体系，比特币才能有大规模的商业应用，走进寻常百姓家。

幸运的是，中本聪足够伟大。 他已经考虑到比特币完整的商业生态，在他设计的原始代码中就包含了发行代币的功能，代币（又译通证）可以成为比特币衍生出来的证券体系。 ，并且与传统证券相比比特币点对点的电子现金系统，人人可自由发行，点对点交易，快速传递价值。

这里要特别说明的是，原比特币链在2017年8月1日因账本（区块）扩容问题被拆分为BTC（比特币）和BCH（比特币现金）。 BTC删除了很多比特币。 原始代码和区块大小锁定在1M，因此很难完全实现中本聪最初设计的完整商业生态，包括无限发行各种复杂代币的功能，而BCH不仅可以无限扩展，还可以还原比特币的众多原始代码，可以无限发行各种复杂的代币，实现包括智能合约在内的完整商业生态。 因此，如无特殊说明，本文所指比特币均指BCH，BCH（Bitcoin Cash）即比特币。

一、Token及其法律属性

Token的本义当然不是证券。 它是一个计算机术语，意思是令牌或通行证，通常是一系列符号。 代币的持有者可以执行或操作特定的计算机指令。 在比特币或数字加密货币体系中，token类似于比特币，也是一串符号，由区块链代码根据加密技术生成，因此不可复制，token可以点对点传输。指向区块链。 代币有时被称为代币或代币，但我不喜欢使用代币或代币这两个词，我也不认为代币是代币或代币。 Token 的法律和经济意义由发行者或使用者赋予。 根据传统证券的分类，在区块链上运行的代币可以有以下合法分类：

1.证券代币，相当于传统证券中的股票、期权、债券等。 发行人可以通过智能合约承诺代币等同于发行人公司的股份、预期股份或债权，持有人可以按比例享有公司的决策权、分红权、预期分红权或债权。代币数量，因此这类代币本质上是股票、期权、债券等。

2. Cash Token，相当于传统证券中的票据，如支票、汇票等。发行方通过智能合约承诺，持有此类代币的人可以按照指示获得比特币等加密货币。

3、证明代币，相当于传统证券中的提单、仓单、购物卡、各种产权证等。 此类代币的持有者享有记录在代币中的各种权利，如商品所有权、房屋所有权、购买特定商品的权利、享受特定服务的权利等；

4、身份代币，相当于传统经济中的身份证、会员卡、游戏卡等。 这些代币的持有者具有一定的身份或资格，可能与利益相关，也可能与利益无关。

区块链上的代币其实可以涵盖社会生活的方方面面。 当它可以点对点快速交换或传输时，意味着它所代表的权利或价值可以在没有中介和审查的情况下瞬间转移。 这是前所未有的。 它将对人类生活产生深远的影响。

同时我们也可以看到，代币既不是币也不是代币。 当发行者不承诺该代币可以实现某种权益，或者该代币根本不具备实现某种权益的功能时，无论该代币被称为货币还是代币，实际上它甚至不如动力币，没有任何交换价值。 目前市面上发行的各种ETH和ICO代币，绝大部分都属于这一类。

2. Token的发行

1. 发行许可：不同于传统证券发行的注册或审核制度，代币的发行是免费的，不需要许可。 发行代币的程序在币种公链或可以发行代币的公链上自动运行。 凡下载公链客户端即可一键发行。 发行的代币种类和数量均由用户自行决定。 已经推出的可以发行代币的以太坊（ETH），新推出的基于BCH的虫洞协议，以及即将推出的基于BCH的其他代币协议，都将遵循这一原则。 容易理解，token的本质是公民的人身权利凭证，其发行规则应该采用最低门槛，即免费、非许可发行。

2. 发行协议：Token发行协议旨在通过用户客户端，即钱包地址，输出一串加密符号。 该程序不能干扰此符号的用途。 代币的功能或法律属性由发行者决定。 以上是发行人与拟交易对象（持有人）之间的合约，但现实生活大不相同，代币的种类和功能更是数不胜数。 不可能也没有必要在代币协议中预见它们中的每一个。 因此，代币协议应该具有高度的灵活性，包括三种类型的灵活性，分别对应发行过程中的三个主体。 一种是代币协议制定者，它应该允许代币协议与其他公链进行交互。 通过BCH链发行和交易属于您自己的财产证明代币。 这笔交易的价值是巨大的。 是房屋产权的交易。 发行人必须承诺此代币与不动产相对应。 持有代币即持有不动产。 如果他原有的房产产权以token的形式注册在另外一条公链上，那么两条公链必然能够实现价值交换； 二是代币发行方，Token协议应允许发行方​​自由定义代币的种类、功能、数量、发行对象和发行标的。 发行代币的承诺，如分红等，一旦发行承诺被确认，将永久记录在区块链中，在发行人和持有人之间产生法律效力，直接约束发行人和持有人； 三是代币持有者，即发行代币协议应允许持有者对发行者行使反约束，包括持有者查阅发行者账簿的权利、表决权、对发行人提出变更建议的权利协议等，这些权利一旦通过通证协议运行，将是不可逆的，对发行方产生直接的法律后果。 例如，持有人发起对发行人锁仓比例的投票。 一旦投票通过，程序将自动执行发行人持仓锁仓。

笔者在写这篇文章的时候，看到阿根廷Bitprim开发团队的Juan在微信群里发布了基于BCH发行代币的Keoken协议白皮书。 建议投票。 投票通过后，协议将根据投票结果进行变更和演化； 协议还提到，合约费用将转入特定账户，Keo 持有者可以投票决定如何使用这笔费用。 但是，协议第一代版本的代码仍在测试中。 看来这是一个比较好的代币协议。

3、发行平台：在Token上发行什么样的公链，是整个数字加密货币领域的重大战略问题。 首先是财产安全问题。 Toekn是一种价值载体，可以转化为货币，因此必须给予其不亚于货币的安全保护。 目前只有基于POW的货币公链才能提供如此强大的算力保障，而在加密货币的演进过程中，只有地球上算力最强、能量最大的加密货币才会最终获胜。 因此，一个有远见的代币发行者应该选择最有可能成为全球货币的公链来发行代币，并将代币存储在币地址上，并受到公链密钥的保护。 其次，是交易速度的问题。 一条能成为全球货币的公链，必然有快速的交易，所以选择安全其实就是选择速度。 我不太看好现在动辄自称是自己公链的ICO或者token项目。 当币链可以发行代币，当代币可以成为证券、票据、提单、身份证明等权益价值载体，这些所谓独立的公链就很难有独立的价值。 就像现在所有的证券、债券、票据都依赖一个中心，就是中央银行，同样，在数字货币领域，所有的代币都依赖货币公链，也就是全球中心银行。 当然，也不排除在公链的演进过程中，会形成票据结算中心、证券结算中心等具有清算功能代币的公链，但这些公链要么是货币链的侧链，或者基于货币链的二级链都依赖于货币结算层。 这些链是票证结算中心，但它们的运作是去中心化的。

3.代币交易

初始发行的代币只是存储在公链地址上的一串符号。 要实现发行人的承诺或赋予这个代币的价值，必须要通过交易，比如融资代币。 只有出售代币才能获得资金。 交易可以是点对点的，也可以集中在交易所。 代币交易应遵循以下原则：

1. 代币应使用加密数字货币作为标价的标准货币。 如果toekn在币种公链上发行，则应以币种公链币为标准币进行计价。 因为如果以法币作为本位币，token必然会被法律定义为证券，受到现行证券法和银行法的监管，会带来很大的不确定性； 当使用加密数字货币作为标准货币时，其法律地位和抗审查性取决于加密货币。 如果加密货币是抗审查的，那么令牌也是抗审查的。 此时加密货币和代币是相互生态，相互支持的；

2. 代币应具有内在价值，由发行人承诺或赋予，并永久不可更改地记录在区块链中，成为发行人与持有人之间具有法律约束力的合约。 例如，对于融资代币，当发行人拟通过发行代币获得融资时，必须承诺代币持有人有权获得发行人使用融资操作产生的红利，而该承诺不能被逆转。 无此承诺者不得进行网上交易。

3. 代币应赋予持有者限制发行者的权利。 传统证券主要通过国家法律监管来实现这一目的。 例如，发行人或私募证券上市后三年内不得交易，公开发行必须连续三年。 有盈利才允许发行和交易，投资者有权查阅财务账簿等。Token应该吸收国家成功的监管经验，将其纳入token协议。 在区块链下，智能合约更有可能实现国家法律难以实现、难以覆盖的监管。 例如，可以通过智能合约直接锁定发行人的代币地址，并向所有投资者公开； 可设定发行人公司连续三年的股息必须达到拟发行价格才能触发第一笔交易； 发行人募集的所有加密货币地址都必须向公众披露，否则无法触发交易； 私募的价格和地址应当向所有持有人公开； 发行人的账簿必须向所有投资者披露，等等。

关于发行人的账本，如果用比特币作为标准货币记账，自然是透明的，因为所有现金（比如BCH）的去向在区块链上自然是透明的。 鉴于比特币交易的不可逆性和UTXO（unspent transaction expenditure）特性，任何一家公司钱包地址的余额都是所有往来账户结算后的余额，所以是利润，所以投资者只需要知道发行人的钱包地址即可，可以随时自由查看账本，可以随时了解当前可以分配的股息，从而决定是否持有代币。 这构成了对发行人的最强反制。

从这里也可以看出，如果用比特币作为记账本位币，连记账都是多余的，因为比特币的UTXO设计天生就充当了会计的角色，企业所有的往来账目都随时随地存储在区块链上. 通过让矿工自动清算。

不由得佩服比特币真是人类伟大的发明。 当然，我们也必须看到，只有当数字加密货币已经成熟，企业将数字加密货币作为记账本位币时，代币融资对投资者的保护力度空前强大，社会诚信的建立才是最重要的。空前的。 强大，其权力远超国家的法律监管。 因此，Token采用数字加密货币作为本位币是极其重要的。 只有这样，Toekn和加密货币才会相得益彰，就像文章开头提到的股票+货币是金融的翅膀，token+比特币也是金融的翅膀，token实现数字加密货币，数字加密货币实现token，两者共同创造了人类新的商业文明。

4. Token对现代投融资体系的影响

Token 可以由所有人自由发行，可以在没有中介和审查的情况下进行点对点交易和传输，并且可以自我监管。 仅凭这几点，相信有兴趣的读者已经知道，使用token作为投融资工具，将对现代经济体系产生难以想象和深远的影响。

不过我这里主要强调另外一个影响，就是代币投融资对人类更加公平，能够从根本上消除法币“越接近法币，利润越大”的不公平。 为什么？ 由于以代币计价的标准货币是比特币等数字加密货币，其发行是去中心化的，其总量是固定的。 投融资时没有信贷扩张，也就是没有印钞票。 人们筹集的比特币是真实的，投资者花在购买代币上的比特币也是真实的。 如果谁用完了手中的比特币，除非依靠价值劳动和价值交换，否则将没有其他方法可以得到。 比特币，他将无法通过向央行申请贷款和印钞获得资金，通过武装抢劫也难以获得资金，从而杜绝法币发行流通中的金融食利者和暴力奸商最大程度。 最大化人类公平。

5. Tokenc对现代法人制度的影响

1、财务会计制度的影响。 上文提到，如果使用比特币作为记账本位币比特币点对点的电子现金系统，由于比特币交易的不可逆性和UTXO设计，企业的任何一笔交易都是实时清算的，在区块链浏览器上都有痕迹，也就是说，比特币的矿工节点其实就是会计师，所以比特币省去了会计师。

2、法律地位的影响。 现代法人包括股份公司、有限公司、合伙企业等多种组织形式。 但是，当一个企业使用代币融资成立，并使用比特币作为记账货币时，每个代币持有者包括持有该代币的企业的管理层、企业员工和其他代币持有者都是企业的所有者，每个所有者都可以使用运行在区块链上的智能合约对企业行使管理和监督权，特别是在比特币标准体系下，企业的财务对每个代币持有者来说是绝对透明的。 因此，代币持有人不同于传统公司制度下非常分散、不参与公司管理的中小股东。 参与商业运作非常方便。 传统法人的界限模糊。 甚至很难说哪个实体或组织可以代表公司。 所谓的公司变成了所有代币持有者的共同体。 公司的比特币钱包地址只是这家企业的精髓。 地址私钥的拥有者为企业法人。 这个地址包含了企业的所有资产，也是企业依法强制执行时的资产账户。

6. Token的抗审查与法律监管

虽然本文多次提到代币和比特币的抗审查性，但这种抗审查性并不是为了游离于法律之外。 远离不明智的政府。 因为人类历史表明，政府总是对新事物麻木不仁，甚至厌恶。 因此，token和比特币不应该排斥政府的法律监管，甚至应该受到欢迎和拥抱。

但也因为政府的迟缓和落后，又因为它是一个与人类财产利益息息相关的伟大发明，所以在政府的法律监管之前做好自律显得尤为重要。 任何一个行业，只有能够自律自律，自我铲除邪恶，才能得到政府和广大人民群众的认可。

几乎所有国家的民法都规定，在处理法律纠纷时，法律有规定的，依法办理；法律有规定的，依法办理。 法律没有规定的，从其习惯。 什么是习惯？ 对代币而言，是指代币发展过程中形成的行业惯例和国际共识，以及代币发行和流通过程中各法人签订的各种程序性协议、智能合约、合约等。 一旦发生争议，即具有法律效力。 两者都有可能被司法系统直接采纳。